（原标题：张坤最新持仓曝光红和古，一季度红和古调整了消费和科技等行业的结构）
头部公司一季报发布，知名基金经理调仓出炉。
张坤旗下基金披露了2025年一季报。
张坤在管基金四只，截至一季度末总规模608.22亿，较2024年末的589.41亿增长18.81亿。
一季度张坤在管基金的整体持仓变动不大，主要调整了消费和科技等行业的结构。
一季度，张坤减持腾讯控股、阿里巴巴、洋河股份、美团；加仓山西汾酒、泸州老窖；对贵州茅台、五粮液、中国海洋石油、百胜中国、招商银行持仓不变。
值得一提的是，从张坤在管产品的重仓持股来看，腾讯与阿里巴巴作为其第一、第二大重仓股，几乎是顶格配置，再叠加一季度股价的迅速上涨，更多操作属于被动减持。
截至一季度末，张坤旗下基金前11大重仓股依次为腾讯控股、阿里巴巴-W、贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、中国海洋石油、百胜中国、洋河股份、美团-W、招商银行。
在一季报中，张坤表示：
1.2025年一季度，A股市场方面，沪深300指数下跌1.21%，上证指数下跌0.48%，创业板指数下跌1.77%。香港市场方面，恒生指数上涨15.25%，恒生中国企业指数上涨16.83%。地产方面，1-2月份，新建商品房销售面积同比下降5.1%，新建商品房销售额同比下降2.6%，全国房地产开发投资同比下降9.8%。一线城市二手房市场出现回暖的信号，北京、上海的二手房成交量创一年新高。2月份，民营企业座谈会召开，提振了市场信心。3月份，全国两会召开，提出2025年GDP增长目标为5%左右，财政赤字率提高到4%左右，并将适时进行降准降息。
2.股票市场方面，一季度分化明显，有色、汽车、机械等行业表现较好，而煤炭、商贸零售、石油石化等行业表现相对落后。本基金在一季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了优化，调整了消费和科技等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，我们也难以做出高确信度的判断。然而，如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。
3.我们认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。
4.我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。
红和古
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